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2023-09-
來源：上海證券報(bào)
作者：馬嘉悅采訪人員吳曉婧
金輿資產(chǎn)從成立伊始 ， 風(fēng)格便與眾不同 。
我是學(xué)物理出身的 。作為金輿資產(chǎn)的創(chuàng)始人兼投資總監(jiān) ， 孟平笑言自己是個(gè)典型的理工男 。在理工男的世界里，體系與邏輯是最重要的 。
熟悉孟平的人如此評價(jià)他：敢于進(jìn)攻也善于防守，在牛市里能抓住大機(jī)會(huì)，在熊市里能抗住大風(fēng)險(xiǎn) 。作為新生代的投資基金經(jīng)理，孟平對未來一直有著樂觀的判斷，同時(shí)對行業(yè)和個(gè)股的研究又是嚴(yán)謹(jǐn)而細(xì)致的 。
在市場的跌宕起伏中，他也曾困惑過，但最終發(fā)現(xiàn)，堅(jiān)持絕對估值，抓住新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢龍頭 ， 買入并堅(jiān)定持有，才是投資的要義所在 。孟平認(rèn)為，投資需要找捷徑，需要深刻理解和把握當(dāng)下的核心紅利 。在他看來 ， 三大新紅利工程師紅利、互聯(lián)網(wǎng)流量紅利和新消費(fèi)紅利將長期釋放，理解透并把握好這三大紅利就是機(jī)會(huì)所在 。
選擇有時(shí)候比努力更重要 。在孟平眼中，互聯(lián)網(wǎng)和軟件行業(yè)是未來最大的10倍股搖籃，也是當(dāng)前的核心投資方向 。
辨析時(shí)代發(fā)展的主線
選擇在一家大型私募公司的高光時(shí)刻退出，創(chuàng)辦屬于自己的公司，這是一種勇氣；堅(jiān)持絕對估值而不在意相對收益 ， 則是一種信仰 。
熟悉他的人評價(jià)道：孟平就是這樣兼具勇氣和信仰的人 。
對于大學(xué)畢業(yè)就進(jìn)入一家大型私募機(jī)構(gòu)的孟平來說，辭職去創(chuàng)立私募并不是個(gè)輕松的決定 。我當(dāng)時(shí)考慮了很久 。他坦言，大部分私募公司都只有一種投資框架和理念 ， 若要把投資作為一輩子的事情，應(yīng)該跳出來，建立起屬于自己的投資框架 。
談起投資框架 ， 孟平思路清晰，他概括為緊跟時(shí)代、找天花板、看估值三個(gè)步驟，層層遞進(jìn) 。
孟平向采訪人員介紹，近年來，金輿資產(chǎn)一直跟隨時(shí)代發(fā)展來確定投資方向 。比如國際金融危機(jī)之前 ， 中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線是工業(yè)化、城鎮(zhèn)化，之后城鎮(zhèn)化基本完成 ， 城市人口的需求開始增長，因此消費(fèi)和醫(yī)藥板塊上漲了10年 。2023年中國經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)型升級(jí)，在具備人才紅利的情況下 ， 娛樂、服務(wù)消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、軟件領(lǐng)域會(huì)保持長期穩(wěn)定的增長態(tài)勢 。
這就是對時(shí)代發(fā)展的判斷，也是投資框架的宏觀層面 。孟平總結(jié)道 。
把握所處時(shí)代的發(fā)展主線，下一步就是正確估計(jì)行業(yè)、公司發(fā)展的天花板 ， 這也是對整個(gè)團(tuán)隊(duì)研究能力的要求 。
在孟平看來，對于發(fā)展天花板很低的行業(yè)而言 ， 短期的成長屬于周期性現(xiàn)象，投資這類行業(yè)意義不大，最適宜的發(fā)展天花板是未來能夠有5-10倍的增長空間 。同時(shí)，要關(guān)注行業(yè)的競爭格局 ， 強(qiáng)者恒強(qiáng)才是王道 。
而對于公司發(fā)展的天花板，要根據(jù)其競爭力來判斷 ， 這就需回答一個(gè)問題：這個(gè)公司實(shí)力是否在行業(yè)中排名前兩位？若不是，則不會(huì)考慮 。孟平直言：不會(huì)選擇行業(yè)排名第三的公司 。
談及投資標(biāo)的選擇的第三步看估值，孟平認(rèn)為，前兩步走扎實(shí)了才會(huì)判斷估值水平 。
堅(jiān)守絕對估值體系
尋找真正具備內(nèi)生動(dòng)力、持續(xù)高成長的行業(yè)，抓住新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢龍頭，買入并堅(jiān)持持有，這是金輿資產(chǎn)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的投資信念 。令采訪人員印象深刻的是 ， 這種信念背后，是孟平對絕對估值的堅(jiān)守 。
他表示，國內(nèi)投資圈有兩個(gè)特征：一是想獲取相對收益的人不關(guān)心絕對估值，大量公募基金經(jīng)理屬于這類，所以對絕對估值體系理解偏弱 。二是堅(jiān)持絕對收益的群體屬于小眾，交易型投資者較多 。
面對國內(nèi)市場的以上特征，孟平不曾迎合，他始終相信，未來A股市場會(huì)有更多配置型資金，追求絕對收益的投資者也會(huì)成為主流 。
我曾對海外市場股票做過很長時(shí)間的研究，用教科書里的估值模型去解釋海外市場非常容易，這也使得我對絕對估值體系更加認(rèn)可 。未來，一旦配置型資金成為市場主流 ， 絕對估值就有非常高的價(jià)值 。他說 。
長期視角讓投資更從容
憑借自成一派的投資框架，孟平在投資領(lǐng)域取得了較為突出的業(yè)績 。
對于具體個(gè)股的選擇，孟平十分注重長期視角，偏向于以時(shí)間去換取成長空間 。他坦言，要設(shè)定長期的目標(biāo)價(jià)和短期的參考價(jià)，對個(gè)股的短期波動(dòng)更加寬容 。
在2023年至2023這3年時(shí)間里，孟平和他的團(tuán)隊(duì)持續(xù)展示了較強(qiáng)的戰(zhàn)勝市場的選股能力，堅(jiān)信買入并持有一籃子優(yōu)質(zhì)成長股的策略是最好的長期策略 。
孟平進(jìn)一步解釋道：當(dāng)我們在研究透徹的基礎(chǔ)上，很看好持有標(biāo)的時(shí)，會(huì)估算出一個(gè)長期的目標(biāo)價(jià)和短期的參考價(jià)，小幅波動(dòng)完全不會(huì)導(dǎo)致減倉操作 。比如預(yù)期某一標(biāo)的具備10年10倍的增長空間，那么近一兩個(gè)季度的漲跌幅就不足以成為參考依據(jù) ， 短期內(nèi)漲跌50%或30%，都不會(huì)影響我們倉位調(diào)整的決策 。
【抓住新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢龍頭 用時(shí)新興行業(yè)小投資間贏得回報(bào)】熟悉資本市場的人都知道，人們往往關(guān)注不規(guī)則的估值波動(dòng)及其帶來的結(jié)果 ， 卻容易忽略科學(xué)系統(tǒng)地評估長期投資能力的方法 。金輿資產(chǎn)面對這樣的投資者 ， 也是備感困惑的 。孟平直言：確實(shí)存在這樣一個(gè)困境，但冷靜下來想一想，解決這個(gè)問題有兩種方法：一是改變客戶結(jié)構(gòu)，二是獲得長期超額收益 ， 贏得投資者信任 。
站在新一波投資機(jī)遇的起點(diǎn)
對于后市的投資機(jī)會(huì)，孟平滿懷憧憬 。
在他看來 ， 2023年是重整行裝再出發(fā)之年，是繼往開來修復(fù)增長之年 ， 是新一波投資機(jī)遇的起點(diǎn)，是下一批10倍股誕生的起點(diǎn)，可以充滿期待 。
同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于轉(zhuǎn)型升級(jí)，生產(chǎn)力工具是最好的投資方向 ， 具體體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、軟件和SAAS領(lǐng)域 。
值得注意的是，今年外資逐步進(jìn)入市?。掀腳卸?nbsp;， A股估值體系將發(fā)生明顯變化 。2023年中小盤估值被抬高到一個(gè)非常高的水平，此后3年估值逐步下移 。在這一階段，A股的資金出現(xiàn)了另一個(gè)趨勢 ， 即配置核心資產(chǎn)，從賺短期交易的錢變?yōu)橥ㄟ^配置白馬股來獲益 。其中，外資對中國龍頭股的估值體系起到了重要影響 ， A股的估值體系正在與海外市場趨同 。
此外，對于市場關(guān)注度較高的科創(chuàng)板，孟平坦言 ， 科創(chuàng)板未來會(huì)使A股的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐步發(fā)生變化 。
在他看來，科創(chuàng)板公司可能會(huì)出現(xiàn)更多的新興商業(yè)模式 ， 需要用較長的時(shí)間等待機(jī)會(huì)，而非參與高估值的博弈 。
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